De wereld in beeld: The White House , jaargang 1 aflevering …

U kent er ongetwijfeld eentje uit een lange reeks: Mooi & Meedogenloos, Home and away, Neighbours en dichterbij huis Familie en Thuis. Inderdaad, een ‘soap’. De iets minder jonge lezers herinneren zich misschien nog Coronation Street, een Engelse soap die een aantal jaren op de Vlaamse buis was te volgen en sinds 1960 onafgebroken op de Britse tv dagelijks is te volgen. Afgerond 12.000 afleveringen. Voor de Thuis-fans, nog een lange weg te gaan dus. U mag Coronation Street gerust de ‘moeder der soaps’ noemen. Nog een weetje: de naam ‘soap’ (zeep) komt van de sponsors die in de jaren '30 van vorige eeuw de dagelijkse uitzendingen, toen nog radioprogramma’s, een financieel steuntje gaven.

Terug naar de dagelijkse realiteit. Met een licht gevoel voor humor vinden we in dat grote witte gebouw daar in Washington DC ook alle ingrediënten terug die in een goede soap horen aanwezig te zijn: dramatiek, overdrijving, plotse plotwendingen, oplopende emoties, enkele karakterkoppen die het verhaal dragen, personages die plots verdwijnen (en misschien ooit terug opdagen) en u kunt altijd terug inpikken als u eens enkele dagen niet volgt. Hoofdpersonage Trump zorgt in de (ongeveer) 140 afleveringen tot op vandaag voor suspens en alle andere ingrediënten, soms zelfs dezelfde dag, personages die verdwijnen (Musk ?) ... Kortom, alles wat een goede soap vereist om boeiend te blijven.

Zo, genoeg gegekscheerd. Al kunnen we niet ontkennen dat we onder Trump inderdaad boeiende tijden beleven, maar het is oh zo moeilijk te doorgronden waar die man naartoe wil, laat staan om een toekomstvisie te ontplooien. De ene dag is het koek en ei met China en leider Xi, de andere dag wordt er weer gedreigd met nieuwe handelstarieven. En zo is het op vele vlakken. Nochtans was de plot van de eerste Trump-maanden wel enigszins verwacht. Zijn eerste ambtstermijn was daar al een voorproefje van, waar nu een extra sausje aan toegevoegd werd. De tarievenonderhandelingen waren verwacht, maar dat het ging uitdraaien op een handelsoorlog stond niet in het script. Wispelturigheid was enkele jaren terug al zijn handelsmerk. Nu schakelt hij nog een versnelling hoger. Sinds zijn aantreden vaardigde hij meer dan 150 executive-orders uit, op één dag zelfs 41. Kortom, elke dag een nieuwe plot in de verhaallijn en het blijft boeiend.

De markten krijgen er kop noch staart van. De maand mei was niettemin de maand van de ‘remonte’ en dit na een bocht van 180 graden in zijn retoriek. Trump zal het niet (of nooit) toegeven, maar de schrik zat er toch behoorlijk in toen de rentemarkten zich ‘anders’ gingen gedragen. Het vertrouwen in Amerikaans staatpapier smolt als sneeuw in de zon. Een aandelenmarkt kan hij misschien omhoog of omlaag praten, maar als het internationale vertrouwen in de VS zoek is gaan de alarmbellen af. Dollars en Amerikaanse obligaties werden wereldwijd gedumpt. Dit had hij toch onderschat. Ook al reageerden de (aandelen) markten de laatste weken positief, het vertrouwen in de VS is nog verre van hersteld. Integendeel. De dollar profiteert niet van de gestegen rente wat wijst op een aanhoudend wantrouwen.

Een overzicht van de remonte: de Dow Jones herstelde (in dollar) 3,9%, de technologiebeurs Nasdaq 9%, de brede S&P500 6,2% en in Europa lag het gemiddelde herstel rond 5%. In Europa zien we op de tabellen zelfs percentjes waar we in december van een goed beursjaar zouden spreken. Uitschieter blijft in Europa de Duitse beurs met een winst van 20,5% sinds 1 januari. De Eurostoxx 50 noteert sinds begin dit jaar op + 9,6%. De Amerikaanse indices hebben het verlies van april goedgemaakt, met uitzondering van de small caps, maar in euro omgerekend noteren we nog een verlies van 8 à 10%. De zwakkere dollar nietwaar.

Een crisis op de financiële markten is nooit leuk. Toch kunnen we nu ook weer, zoals bij elke beurscorrectie,  enkele wijsheden uit het grote boek voor de beginnende belegger op tafel leggen:

• beleg gespreid zodat u ook aan goedkopere niveaus instapt, 
• niet panikeren en de fundamentals in de gaten houden.

Jos Stappers, aandelenstrateeg schonk in een aandelenwebinar de nodige aandacht aan enkele van deze beurswijsheden.

Op de top uitstappen en op de bodem instappen zijn weinigen gegeven. Wie had gedacht dat de correctie zo hevig zou zijn en wie durfde beweren dat de “Zwarte Maandag” (7 april), wanneer de paniek een hoogtepunt kende, die doemdag ‘het’ instapmoment was? Niemand.

In het webinar stonden we ook stil hoe de media ons denken over de beurs beïnvloedt. Beleggen is nu eenmaal vaak psychologie. De financiële crisis van 2008 (markten min 40%), de coronacrash (min 30% in enkele weken), de Russische invasie in 2022 (min 15%), de eurocrisis in 2011 (markt min 15 à 20%) en zo zijn er sinds de eeuwwisseling nog enkele crisissen op te noemen. Bij elk crisismoment kelderen de beurzen, zitten beleggers met handen in het haar en wordt er in de media overvloedige aandacht geschonken aan het bloedbad op de beurs. Echter van het herstel dat daarop volgt hoort men telkens veel minder.

Toegeven, een crisis of correctie op de aandelenmarkten gaat vaak in een (veel) sneller tempo dat het hierop volgende herstel. Maar uiteindelijk wordt de correctie uitgewist en zetten de beurzen hun langlopende trend verder. Hier wijdt het journaal echter geen topic aan. Wat zagen we na de crisis van 2008 ? Een stijging van meer dan 50% in 2009-2010. De ‘bull market’ na de coronacrisis, een herstel na de Brexit-paniek, en zo kunnen we na elke crisis een herstel zien dat uiteindelijk, de ene keer sneller dan de andere keer, de voorbije correctie uitwist.
 

Het Europese PMI-bedrijfsvertrouwen wees vorige maand voor het eerst in 2025 op een krimpende groei. De Duitse en Franse dienstensector waren hier de boosdoeners. De vraag naar nieuwe diensten daalde voor de vierde opeenvolgende maand. De loondruk blijft zeer hoog en dienstenbedrijven rekenen nog altijd vlotjes de kosten door aan de consument.

Een ander verhaal zien we in de verwerkende nijverheid. De PMI voor de maakindustrie steeg van 49 tot 49,4 of het beste niveau sinds de zomer van 2022. De aankoopdirecteuren zijn het meest optimistisch sinds februari 2022. De pauze in de tarievenoorlog speelt hier een rol. De lagere energieprijzen worden uiteraard ook positief onthaald waardoor de productiekosten dalen.

Bron : KBC Economics

De tirade van Trump richting de Amerikaans centrale bank enkele weken geleden zorgde voor schokgolf in de markt. De job van Fed-voorzitter hing blijkbaar aan een zijden draadje. Nochtans heeft Trump niet de macht om Jerome Powell zonder geldige reden op de straatstenen te zetten. Zijn termijn loopt af in mei 2025, maar wie wordt zijn opvolger? Een ‘meegaande’ voorzitter of een onafhankelijke voorzitter. Zelfs binnen zijn eigen Republikeinse partij zijn de meeste leden voorstander om een onafhankelijke tot voorzitter te benoemen. De reactie van de markt heeft hen over de gevolgen wel even doen nadenken. Het vertrouwen in de VS ligt al op een zeer laag pitje. Een marionet van Trump aan het roer zou dat vertrouwen alleen maar doen slinken. Powell was dus niet meer of minder een zondebok voor de vertraging van de Amerikaanse economie. ‘Mr Too Late’ werd het koosnaampje.

Een politieke inmenging in het beleid van de centrale bank kan op weinig sympathie rekenen. Dit zou leiden tot lagere rentetarieven (op vraag van Trump) en zou de inflatie fors doen oplopen. De dollar zou verder onder druk komen en het Amerikaans staatspapier zou verder gedumpt worden.

Conclusie: Trump zal nog wel even nadenken bij de vervanging van Powell. De voorzitter van de centrale bank zal in principe zijn ambtstermijn netjes uitdoen.

Bron : KBC Economics

In mei 2025 vielen de rentemarkten in zowel de Verenigde Staten als Europa op door een verhoogde volatiliteit en een beleidsmatige onzekerheid. Twee prominente factoren droegen bij aan deze dynamiek: de zogenaamde 'TACO-trades' en de goedkeuring van de 'One Big Beautiful Bill' in het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden.

Verenigde Staten: tariefdreigingen en Fiscale stimuli

In de VS veroorzaakten herhaalde aankondigingen van president Trump over nieuwe importtarieven aanzienlijke schommelingen op de financiële markten. Deze aankondigingen werden vaak gevolgd door snelle terugtrekkingen, een patroon dat bekend werd als de 'TACO-trade' ('Trump Always Chickens Out').

Beleggers anticipeerden op deze bewegingen door activa te kopen tijdens marktinzinkingen veroorzaakt door tariefdreigingen en te verkopen bij herstel na het intrekken van deze dreigingen. Deze blijvende onzekerheid i.v.m. het handelsbeleid verhoogde de risicopremie die obligatiebeleggers vroegen op lange termijn.

Tegelijkertijd keurde het Huis van Afgevaardigden op 22 mei de 'One Big Beautiful Bill' goed, een omvangrijk wetgevingspakket dat aanzienlijke belastingverlagingen en uitgavenverhogingen omvatte. Analisten voorspelden dat deze wetgeving het federale tekort met ongeveer 3 biljoen dollar zou verhogen over het komende decennium.

De lange rente steeg aanzienlijk; de 30-jaars VS Treasury yield bereikte 5,13%, het hoogste niveau sinds 2007. Deze stijging werd aangedreven door zorgen over het groeiende federale tekort, dat naar verwachting 118,5% van het BBP zal bereiken in het komende decennium, maar ook een recente afwaardering van de Amerikaanse kredietwaardigheid door Moody’s. Daarnaast leidde de zwakke vraag naar langlopende obligaties tot discussies over de herinvoering van de zogenaamde schuldstructuur. Japan beloofde na een mislukte veiling van langlopende overheidsobligaties om meer kortetermijnpapier te zullen uitgeven.

Hoewel de Federal Reserve haar beleidsrente ongewijzigd liet tussen 4,25% en 4,5%, bleven de markten alert op mogelijke toekomstige renteverhogingen als reactie op de toegenomen overheidsuitgaven en inflatiedruk.

In Europa vertoonden de obligatierentes een dalende trend gedurende de maand mei. Deze daling werd beïnvloed door een afnemende inflatie en dalende renteverwachtingen voor de Europese Centrale Bank (ECB) . Daarnaast leidde de verhoogde economische onzekerheid, mede veroorzaakt door de onvoorspelbaarheid van het Amerikaanse handelsbeleid, verder tot een vlucht naar veilige havens zoals Duitse staatsobligaties, wat de rentes verder drukte.

De economische groeiverwachtingen voor de eurozone bleven gematigd, met een voorspelde groei van 0,9% voor 2025, terwijl de inflatie zou dalen tot 2,1%, wat de ECB ruimte zal geven om haar monetaire beleid verder te versoepelen .

Japan op haar beurt ondervond ook een scherpe stijging van de lange rente, met de 10-jaars staatsobligatierente die een 16-jarig hoogtepunt bereikte van 1,575% in maart . Een zwakke veiling van 40-jaarse obligaties in mei benadrukte de afnemende vraag naar langlopende Japanse staatsobligaties. Deze situatie werd verergerd door een kerninflatie die in april een jaarlijkse stijging van 3,5% bereikte, het hoogste niveau in meer dan twee jaar. Als reactie overwoog het ministerie van Financiën de uitgifte van superlange obligaties te verminderen, wat leidde tot een daling van de rendementen op deze leningen en over te schakelen naar kortere looptijden. De Bank of Japan hield de beleidsrente in mei ongewijzigd op 0,5%, maar staat onder druk om verdere renteverhogingen te overwegen als de inflatiedruk aanhoudt.

In de VS veroorzaakten het federale begrotingstekort en de kredietwaardigheid van de overheid een initiële toename van de kredietspreads. De downgrade van de Amerikaanse kredietwaardigheid door Moody’s en de voorgestelde begroting van president Trump, die aanzienlijke belastingverlagingen omvatte, droegen bij aan deze ontwikkeling . Mede door positieve economische data en een tijdelijke verlichting van handelsconflicten zakte de kredietspreads op obligaties in de eerste helft van mei en bleef de markt relatief stabiel voor ‘investment grade’-obligaties. Amerikaanse high yield-obligaties konden deze trend niet aanhouden. Hun kredietspread steeg opnieuw in de tweede helft van mei. De kredietspreads voor Europese obligaties kende initieel ook een stijging maar vertoonden een geleidelijk herstel later in de maand.

In mei 2025 werden de wisselmarkten gekenmerkt door een versterking van de euro, een verzwakking van de Amerikaanse dollar en een stabiele Japanse yen. Begin mei stond de EUR/USD-koers op ongeveer 1,13 dollar en bereikte op 26 mei een piek van 1,1392 dollar. Deze versterking werd ondersteund door verbeterde economische vooruitzichten in de eurozone. Daarnaast benadrukte ECB-president Christine Lagarde de ambitie om de euro te positioneren als een wereldwijde reservevaluta, wat het vertrouwen in de euro verder versterkte . Op korte termijn is er geen kentering voor de Amerikaanse dollar. Deze stond in mei 2025 verder onder druk, ondanks positieve economische data zoals een stijging in het consumentenvertrouwen. De dollarindex daalde met ongeveer 5% sinds april, beïnvloed door zorgen over het federale begrotingstekort en blijvende onzekerheid m.b.t. het handelsbeleid van de regering Trump . De Japanse yen bleef in mei 2025 relatief stabiel na de versteviging in april. Ondanks zwakke vraag naar langlopende staatsobligaties en een stijgende inflatie, bleef de yen veerkrachtig. Speculaties over mogelijke bilaterale valutadeals met de VS, vergelijkbaar met de Plaza-akkoorden, droegen bij aan de stabiliteit van de yen. 

Sectoren

CYCLISCHE AANDELEN: het wispelturige beleid van Trump en de dreiging rond een handelsoorlog vertroebelen de vooruitzichten voor deze sectoren. We zijn nog steeds voorzichtig voor industriële bedrijven, maar blijven neutraal voor basismaterialen. We blijven de cyclische consumentensectoren onderwegen, maar bouwen selectief terug duurzame consumptiegoederen (luxe) en Amazon op.

DEFENSIEVE AANDELEN: sectoraal gaat de voorkeur vooral naar gezondheidszorg. Binnen gezondheidszorg zijn we vooral positief voor de klassieke farmaciebedrijven en eerder neutraal voor medische technologie. Voor telecombedrijven zijn we neutraal. Na een sterke rit bouwen we de
positie op voeding en dranken, een veilige haven in tijden van verhoogde volatiliteit, verder af. We zijn daardoor naar een onderwogen positie voor de niet-cyclische consumentengoederen.

FINANCIËLE AANDELEN: voor de financiële sector zijn we overwogen. De interestmarges blijven hoog en de verwachte beweging in de rentecurve versterkt dit effect ook nog de komende maanden. Na een sterke rit bouwden we de verzekeringsbedrijven wat af, ten voordele van zowel Europese als
Amerikaanse banken. Die laatste kunnen profiteren van beperktere regulering.

VASTGOED: na een moeilijke periode voor vastgoed, zou de sector moeten kunnen profiteren van de een lagere rente dan een paar jaar geleden. Desalniettemin blijft de langetermijnrente wel vrij hoog, en dat weegt nog steeds op de financieringskost in deze vooral Amerikaans-getinte sector.
Omwille van de Amerikaanse klemtoon in de sector behouden we ons neutraal advies.

TECHNOLOGIE: we zijn overwogen op de brede technologiesector. We blijven overwogen voor zowel media (communicatiediensten) en software, en blijven onderwogen voor hardware. Op halfgeleiders zijn we neutraal gepositioneerd. De recente correctie op deze technologie-aandelen maakt ook de
waarderingen terug wat interessanter. We bouwden dan ook Nvidia en Software wat verder op, waardoor we nu terug wat meer overwogen zijn in de IT sector. 

In de conventionele strategie beleggen we ook in de ENERGIESECTOR, maar doen dit onder de norm. De olieprijzen liggen opnieuw onder hun recente piek. De winstcijfers blijven eerder pover. De geopolitieke situatie blijft instabiel en heeft weliswaar een invloed op de olieprijs, maar grote bewegingen in de olieprijs blijven uit waardoor we onze view niet veranderen.

Regio's

De Amerikaanse beurzen moesten voorlopig de zwaarste klappen verwerken van de handelsoorlog van president Trump, maar konden wel stevig herstellen sinds ‘liberation day’. We behouden een neutrale positie op Amerikaanse aandelen en voerden het gewicht recent terug wat op, vooral in technologiebedrijven. We zijn neutraal over de eurozone en overwogen in de meer defensieve nieteurolanden (VK, Zwitserland). We hebben nog steeds een kleine positie in small & midcaps uit de EMU.

Hebt u hierover vragen?
Uw private banker of wealth manager helpt u graag verder. 

Dit nieuwsbericht mag niet worden beschouwd als een beleggingsaanbeveling of advies.