De wereld in beeld: kakkerlakken op de vloer

In vele regio’s worden kakkerlakken als een ongedierte beschouwd. Ze zijn ongewenst, zouden wijzen op een onzuivere omgeving en zijn in staat om ziekteverwekkers te verspreiden. Echter, niet iedereen op deze wereldbol denkt er zo over. In bepaalde regio’s zoals Midden-Amerika en Azië zijn ze een lekkernij. Wetenschappers zien ze echter als een opmerkelijk diertje. Ze kruipen hier al miljoenen jaren rond en zijn verspreid over de hele wereld. Bovendien is het een taai diertje, moeilijk te verdelgen.
Eén ding is zeker. Als je er eentje ziet rondkruipen mag je er zeker van zijn dat er in de buurt nog heel wat vriendjes onzichtbaar aanwezig zijn die vroeg of laat tevoorschijn komen.

En zo maken we het bruggetje naar de financiële markten want ook daar zijn kakkerlakken soms onzichtbaar aanwezig. Niet op de vloer – dat hopen we toch – maar in de financiële verslaggeving spreken marktwaarnemers soms over de ‘Coackroach Theory’ of ‘de kakkerlakken theorie’.

De ‘kakkerlakken theorie’ houdt in dat als er onverwacht slecht nieuws naar buiten komt er meer dan waarschijnlijk nog meer slecht nieuws zal volgen. Zelfs de onthulling bij één bedrijf kan een signaal zijn dat de ganse sector met dezelfde voorlopig onzichtbare problemen kampt. Zo werd begin oktober bekend dat in de VS enkele regionale banken zoals Zions Bancorporation en Western Alliance te maken hadden met fraudegevallen rond leningen en forse kredietverliezen. Dit zorgde voor toenemende zorgen over de kredietkwaliteit en het risicobeheer bij sommige kleinere banken in de VS. Het bankencrisisspook van 2008 dook weer even op.

Een vooraanstaand Amerikaanse bankier Jamie Dimon, de CEO van de grootbank JP Morgan, haalde de kakerlakkenmetafoor boven om te waarschuwen dat enkele recente faillissementen misschien vroege signalen zijn van diepere kredietproblemen die in het systeem schuilen. Zijn punt? Als één dubieuze kredietnemer omvalt, is de kans groot dat er anderen volgen, net als kakkerlakken die zich in het donker verstoppen. Dimon benadrukte dat na een decennium van kredietgroei er overtolligheden zijn opgebouwd. “Als de economie draait, ga je nog heel wat meer kredietproblemen zien”.

Ondanks de waarschuwing van Jamie, bleven de wereldwijde aandelenmarkten enthousiast stijgen dankzij de sterke investeringen in AI en de renteverlaging door de Federal Reserve (Fed). Op de Europese aandelenmarkten was het optimisme iets minder groot en presteerden de indices meer bescheiden.

In de VS lijkt de Fed de inflatie stilaan onder controle te krijgen en verlaagde men de rente met 25 basispunten, terwijl de centrale bankiers in de EU (ECB) koppig vasthoudt aan haar toon. Deze beleidskeuzes veroorzaakten volatiliteit op de wereldwijde aandelenmarkten. Beleggers luisterden gespannen en reageerden sterk op de communicatie van de centrale banken. De focus op inflatie en economische groei hertekende de verwachtingen voor 2026.

Om de handelsspanningen te reduceren en markten verder te stimuleren, slaagde Trump erin om een tijdelijke deal te sluiten met Xi Jinping. Trump gunde Xi een invoertariefverlaging van 10% op Chinese goederen en kreeg in ruil toezeggingen rond fentanyl en landbouwimporten. China beloofde ook beperkingen op de export van zeldzame aardmetalen te versoepelen. Deze geopolitieke dooi gaf een impuls aan de markten in Azië en de VS. Toch blijven er twijfels over de duurzaamheid van het akkoord.

Trump’s invloed op de aandelenmarkten werd nogmaals bevestigd door de sterke groei in farma-aandelen na enkele deals.

De techreuzen blijven voor schommelingen op de beurs zorgen. De kwartaalcijfers van grote Amerikaanse techbedrijven veroorzaakten forse koersbewegingen. Alphabet (Google) overtrof de verwachtingen met meer dan $100 miljard omzet, terwijl Meta en Microsoft teleurstelden. Meta daalde 11% na een forse afschrijving, en Microsoft verloor 3% door kosten rond AI-investeringen. De Nasdaq en S&P 500 reageerden heftig. De resultaten zetten vraagtekens bij de houdbaarheid van de ‘Magnificent Seven’-rally. Niettemin blijven deze 7 aandelen meer dan 30% van de totale marktwaarde van de S&P 500 uitmaken. De grens van 35% ligt op een zucht (zie grafiek). Waar eindigt dit?

De markten in Azië stegen enthousiast mee dankzij de renteverlagingen en chipoptimisme. Beurzen in Japan en Zuid-Korea stegen sterk in oktober. De Nikkei 225 brak voor het eerst door de grens van 51.000 punten. Samsung kondigde een grote investering aan in Nvidia-GPU’s voor chipproductie. Tegelijkertijd verlaagde Hongkong de rente, wat de liquiditeit in de regio ondersteunde. Toch blijven zorgen bestaan over Amerikaanse tarieven en hun impact op Aziatische export.

De Europese beurzen profiteerden nog van de recente monetaire versoepeling. De politieke onrust in Frankrijk hield de CAC40 niet tegen om een herstel neer te zetten. Ook de geopolitieke risico’s zijn nog lang niet van de baan.

De langetermijnrente in de VS daalde bij aanvang van de maand door gunstige inflatiecijfers en de vrees voor een oplaaiend bankentumult. Na de vergadering van de Federale Reserve trok de rente opnieuw aan door de uitspraken van de behoedzame voorzitter Powell. In de eurozone bewoog de rente op en neer om de maand quasi ongewijzigd af te sluiten.

In de VS begon oktober met een daling van de lange overheidsrente. De 10-jaars rente zakte onder de 4% en noteerde zelfs 3.95% op 22 oktober. Deze beweging werd gedreven door zorgen over de wereldwijde groei en opnieuw oplopende geopolitieke spanningen. De ‘shutdown’ oftewel de sluiting van Amerikaanse overheidsdiensten versterkte de vlucht naar veilige obligaties.

De kortetermijnrente bleef relatief hoog, waardoor de rentecurve iets afvlakte. De Federale Reserve verlaagde zoals verwacht haar beleidsrente met 25 basispunten en sommige analisten rekenden op nog een verlaging in december, maar volgens ‘Jay’ Jerome Powell is dat allerminst zeker. Dit had ook effect op de langere rentevoeten en dus keerde tegen het einde van de maand de wind voor de langetermijnrente die terug steeg tot 4,11 %.

In Europa bleef de ECB beleidsmatig op de achtergrond en hield zij de rente onveranderd. De inflatie in de eurozone bleef dicht bij het streefniveau, wat de centrale bank ruimte gaf om haar beleid voorlopig ongewijzigd te laten.

De Duitse 10-jaars Bundrente daalde in de maand tot ongeveer 2,55 % op 21 oktober. Investeerders zochten veiligere havens vanwege twijfels rond de hoogte van de Amerikaanse schulden en de wereldwijde groei. Ook de Franse rente kon herstellen na de piek van 3.60% en daalde tot 3.30%. Toch blijft de langetermijnrente gevoelig voor stijgende overheidsschulden en de politieke instabiliteit in landen als Frankrijk. Tegen het einde van oktober trad terug een lichte stijging van de rente op en de Bundrente keerde terug naar niveaus net onder 2.65% . De rentecurve in de eurozone bleef vrij stabiel.

In de kredietmarkten zagen we dat spreads voor investment grade-obligaties in Europa enigszins afnamen door een verbeterde kredietkwaliteit en relatief gunstige financieringsvoorwaarden. In het high yield-segment bleef de verlaging van spreads bescheidener. Even zorgde een kakkerlak (lees een faillissement in de Amerikaanse bankensector) ervoor dat de vergoeding voor extra kredietrisico groter werd want een kakkerlak is nooit alleen dixit Jamie Dimon, de bekende CEO van JP Morgan. Het aantal faillissementen bleef alsnog beperkt en de kredietspreads voor high yield keerden terug naar niveaus van begin september. Dat zorgde voor een blijvend ‘risk on’-sentiment maar toch met een zekere terughoudendheid.

Op de valutamarkt zagen we dat de dollar wisselend presteerde. Aanvankelijk verzwakte de dollar wanneer de Amerikaanse rente daalde en de risico’s toenamen, maar toen de markten eenmaal begonnen te twijfelen aan een snelle versoepeling (renteverlaging) van de Fed, won de dollar terug aan kracht en verdapperde van 1.1750 begin oktober tot 1.1537 eind oktober.
 

Cyclische aandelen: hogere invoertarieven in de VS vertroebelen de vooruitzichten voor deze sectoren. We zijn nog steeds voorzichtig voor industriële bedrijven maar blijven neutraal voor basismaterialen. We zijn wat voorzichtiger voor Europese luxebedrijven en zijn neutraal gepositioneerd op Tesla. Amerikaanse cyclicals bouwden we recent verder op onder meer omdat ze kunnen profiteren van een verzwakte dollar.

Defensieve aandelen: sectoraal gaat de voorkeur vooral naar gezondheidszorg. We bouwen de sector verder op en zijn nu sterk overwogen omwille van de aantrekkelijke waardering en goede vooruitzichten. We kopen zowel de klassieke farmaciebedrijven als medische technologie bij. We blijven onderwogen in de niet cyclische-consumentengoederen. Specifiek voor VS telecom zijn we nu positief op basis van aantrekkelijke waardering, opwaartse herzieningen voor de winstverwachtingen en een hoge vraag naar mobiel internet.

Financiële aandelen: voor de financiële sector zijn we overwogen. De interestmarges blijven hoog, en de verwachte beweging in de rentecurve versterkt dit effect ook nog de komende maanden. We behouden een voorkeur voor Europese en Amerikaanse banken. Die laatste kunnen profiteren van beperktere regulering. In de Europese banken namen we recent wat winst na hun erg sterke prestatie over de voorbije maanden.

Vastgoed: na een moeilijke periode voor vastgoed, zou de sector moeten kunnen profiteren van een lagere rente dan een paar jaar geleden. Desalniettemin blijft de langetermijnrente wel vrij hoog, en dat weegt nog steeds op de financieringskost in deze vooral Amerikaans-getinte sector. Omwille van de Amerikaanse klemtoon in de sector behouden we ons neutraal advies.

Technologie: we zijn overwogen op de brede technologiesector (IT + communicatiediensten), maar nemen een beetje winst en zijn dus niet meer sterk overwogen op IT. Achterliggend blijven we positief op software, halfgeleiders en media, maar zijn licht negatief op hardware.

Hebt u hierover vragen?
Uw private banker of wealth manager helpt u graag verder. 

Dit nieuwsbericht mag niet worden beschouwd als een beleggingsaanbeveling of advies.