De wereld in beeld: met een behoorlijke volatiliteit richting winter

Soms lijkt het alsof het beurscollectief een dutje doet, dromend van eindeloze winsten en AI-bedrijven die zichzelf naar de maan lanceren. Maar zoals bij elke droom, komt er een moment waarop de wekker gaat. In november was dat moment daar. Beleggers werden plots geconfronteerd met de realiteit. Torenhoge waarderingen, twijfels over toekomstige winsten en centrale banken die niet zo snel de rente wilden verlagen als gehoopt. Het ontwaken bracht een schokgolf teweeg, vooral in de technologiehoek, waar de lucht uit de bubbel begon te sijpelen. En zo bleek maar weer: zelfs op de beurs is wakker worden soms pijnlijk, maar meestal ook broodnodig. De vrees voor een ‘AI-bubbel’ leidde tot een stevige verkoopgolf, waarbij vooral de Nasdaq het moest ontgelden. Grote namen als Nvidia en andere techreuzen kregen flinke klappen ondanks sterke kwartaalcijfers. Tegelijkertijd temperden centrale banken hun eerdere optimisme over renteverlagingen wat het beleggersvertrouwen verder onder druk zette. Gelukkig bracht het vooruitzicht op een Amerikaans-Chinees handelsakkoord en nieuwe signalen van mogelijke renteverlagingen later in de maand weer wat rust en herstelden de markten zich gedeeltelijk. Het was een maand waarin de realiteit even op de rem trapte na een lange rit vol euforie in de technologiesector.

De maand begon met een flinke portie optimisme: sterke bedrijfsresultaten, vooral in de technologiesector, en het vooruitzicht op een handelsakkoord tussen de Verenigde Staten en China stuwden de koersen omhoog. Beleggers reageerden enthousiast op het nieuws dat ongeveer 85% van de bedrijven in de S&P 500 beter presteerden dan verwacht, en ook de hoop op renteverlagingen gaf de markten een extra zetje. De Amerikaanse centrale bank hintte op mogelijke renteverlagingen, wat het vertrouwen verder versterkte. Ondertussen werd een voorlopig handelsakkoord gesloten tussen de VS en China, waarbij beide landen importheffingen verlaagden en exportbeperkingen op kritieke grondstoffen ophieven. Dit zorgde voor optimisme op de markten en gaf bedrijven meer vertrouwen in hun internationale handel.

Net toen beleggers dachten dat het allemaal rozengeur en maneschijn was, kwam er een flinke windvlaag roet in het eten gooien. Halverwege de maand sloeg het sentiment om. Beleggers begonnen zich zorgen te maken over de torenhoge waarderingen van technologieaandelen, met name in de AI-sector. Er ontstond vrees voor een bubbel, wat leidde tot een verkoopgolf in technologieaandelen. Grote namen zoals Nvidia, Microsoft en Amazon zagen hun koersen dalen, ondanks sterke kwartaalcijfers. Deze correctie had een bredere impact op de markten, aangezien technologiebedrijven een groot gewicht hebben in indexen zoals de Nasdaq en de S&P 500. Tegelijkertijd temperden enkele centrale bankiers de verwachtingen over snelle renteverlagingen, wat de onzekerheid verder aanwakkerde.

Alsof de markten een shot espresso hadden gekregen, keerde het optimisme tegen het einde van de maand in volle vaart terug. Nieuwe economische cijfers en uitspraken van invloedrijke beleidsmakers, waaronder de president van de New York Federal Reserve, voedden de verwachting dat de rente in december alsnog zou worden verlaagd. Beleggers keerden terug naar de markten, vooral in sectoren die profiteren van lagere rentes, zoals vastgoed en consumentengoederen. De markten herstelden zich deels van de verliezen eerder in de maand.

En toen kwam het toetje: een handelsakkoord dat beleggers deed glimlachen. Een belangrijk positief punt was het voorlopige handelsakkoord tussen de VS en China. Beide landen kwamen overeen om bepaalde importheffingen te verlagen of op te schorten. China hervatte ook de export van zeldzame aardmetalen, wat belangrijk is voor technologiebedrijven. Deze deal verminderde de onzekerheid op de markten en gaf bedrijven meer ademruimte voor hun internationale activiteiten. Aandelenmarkten wereldwijd reageerden positief, met stijgingen in de S&P 500, Nasdaq, Nikkei en de Chinese beurzen.

Tot slot, alsof de markten een maand lang een dansje deden op glad ijs, eindigden veel indexen met slechts een paar blauwe plekken. De prestaties van de belangrijkste wereldwijde indexen weerspiegelden de schommelingen van de maand. De S&P 500 en de Dow Jones eindigden met een verlies van respectievelijk ongeveer -0,6% en -0.1%, terwijl de Nasdaq, die zwaar leunt op technologieaandelen, met -2.8% daalde. In Europa verloor de FTSE 100 ongeveer -0.1% en de Duitse DAX ongeveer -1.5%. De Japanse Nikkei 225 wist daarentegen te stijgen, met een winst van 0.2%, mede dankzij binnenlands stimuleringsbeleid en sterke prestaties in de vastgoed- en financiële sector. De Hang Seng-index in Hongkong daalde met ongeveer -1.8%, onder druk van zorgen over de Chinese economie en de wereldwijde tech-correctie.

Al met al was november een maand waarin beleggers zich geen moment hoefden te vervelen. De combinatie van sterke bedrijfsresultaten, geopolitieke ontwikkelingen en centrale bankbeleid zorgde voor een dynamisch marktklimaat. Ondanks de volatiliteit bleven de fundamenten van veel economieën en bedrijven solide, wat hoop biedt voor een stabielere afsluiting van het jaar.

November bracht beleggers een mix van hoop en onzekerheid: dalende lange rentes in de VS, een stabiele Europese centrale bank en een sterke dollar. De kredietspreads blijven krap, maar volatiliteit loert om de hoek.

November begon met een stabiele maar steile rentecurve en een 10-jaars overheidsrente rond 4,10%, maar halverwege de maand piekte deze op 4,15%.

Toen het akkoord over het einde van de Amerikaanse government shutdown bekend werd, nam de vlucht naar veilige havens af. Hierdoor steeg de lange rente licht terwijl aandelenmarkten herstelden. Tegen het einde van de maand daalde de 10-jaars rente opnieuw naar 3,99%, gedreven door zwakkere economische data en verwachtingen van verdere versoepeling door de Fed.

De Federal Reserve verlaagde eind oktober de beleidsrente met 25 basispunten naar een bandbreedte van 3,75%-4,00%. Dit was ingegeven door een afkoelende arbeidsmarkt en gematigde inflatie maar verdere verlagingen blijven onzeker. De kans op een extra verlaging in december wordt door de markt op quasi 100% ingeschat, maar Powell benadrukte echter dat “december geen uitgemaakte zaak is”.

Daardoor bleef de rentecurve in november onveranderd, wat wijst op onzekerheid over groei en inflatie. De Fed blijft data-afhankelijk en verdeeld over het tempo van een verdere versoepeling.

De ECB liet haar depositorente ongewijzigd op 2,00% tijdens de vergadering van oktober en zal dit waarschijnlijk ook in december doen. De inflatie blijft dicht bij het doel (circa 2,1%) en de groei is gematigd maar veerkrachtig, vooral dankzij de dienstensector.

De lange rente in Europa bleef relatief stabiel. De Duitse 10-jaars rente noteerde rond 2,55%-2,65%, terwijl de Franse 10-jaars rente schommelde tussen 3,25%-3,35%. De ECB signaleert dat de renteverlagingscyclus waarschijnlijk voorbij is, tenzij de inflatie onverwacht sterk daalt.

Investment grade spreads (kredietspreads op kwalitatieve bedrijfsobligaties) bleven historisch laag (circa 84 bp), maar liepen midden november op door correcties op de aandelenmarkten en een toegenomen onzekerheid.

High yield spreads (kredietspreads op meer risicovolle bedrijfsobligaties) bleven ook dicht bij hun historische dieptepunten (circa 3,0%), wat wijst op sterke risicobereidheid. Toch neemt de kans op stijgende spreads toe bij een oplopende volatiliteit.

De huidige relatief krappe spreads impliceren weinig buffer bij economische tegenwind, een inflatieschok of een wijziging in de monetaire politiek van de centrale banken en dus blijft voorzichtigheid geboden.

Het einde van de shutdown zorgde voor een risk-on beweging: de dollar won tijdelijk terrein maar sloot uiteindelijk de maand toch licht lager af en wel op 1.16 dollar per euro.

Cyclische aandelen: hogere invoertarieven in de VS vertroebelen de vooruitzichten voor deze sectoren. We zijn nog steeds voorzichtig voor industriële bedrijven maar blijven neutraal voor basismaterialen. We zijn neutraal voor Europese luxebedrijven en zijn neutraal gepositioneerd op Tesla. Amerikaanse cyclicals bouwden we recent verder op o.m. omdat ze kunnen profiteren van een verzwakte dollar.

Defensieve aandelen: sectoraal gaat de voorkeur vooral naar gezondheidszorg. We bouwen de sector verder op en zijn nu sterk overwogen omwille van de aantrekkelijke waardering en goede vooruitzichten. We kopen zowel de klassieke farmaciebedrijven als medische technologie bij. We blijven onderwogen in de niet cyclische-consumentengoederen. Specifiek voor VS telecom zijn we nu positief o.b.v. aantrekkelijke waardering, opwaartse herzieningen voor de winstverwachtingen en een hoge vraag naar mobiel internet.

Financiële aandelen: voor de financiële sector zijn we overwogen. De interestmarges blijven hoog, en de verwachte beweging in de rentecurve versterkt dit effect ook nog de komende maanden. We behouden een voorkeur voor Amerikaanse banken. Die kunnen profiteren van beperktere regulering.
Na de voortdurende positieve evolutie namen we winst op Europese banken.

Vastgoed: na een moeilijke periode voor vastgoed, zou de sector moeten kunnen profiteren van een lagere rente dan een paar jaar geleden. Desalniettemin blijft de langetermijnrente wel vrij hoog, en dat weegt nog steeds op de financieringskost in deze vooral Amerikaans-getinte sector. Omwille van de Amerikaanse klemtoon in de sector behouden we ons neutraal advies.

Technologie: we zijn overwogen op de brede technologiesector (IT + communicatiediensten), maar nemen een beetje winst en zijn dus niet meer sterk overwogen op IT. Achterliggend blijven we positief op software, halfgeleiders en media, maar zijn licht negatief op hardware.

Hebt u hierover vragen?
Uw private banker of wealth manager helpt u graag verder. 

Dit nieuwsbericht mag niet worden beschouwd als een beleggingsaanbeveling of advies.