Amerikaanse banken houden stand

Het eerste kwartaal van 2025 zit erop voor de grote Amerikaanse banken. We kregen daardoor de eerste volledige kwartaalresultaten sinds Trump weer in het Witte Huis mocht gaan zitten.

Na de bezorgdheid over het risico van een Amerikaanse recessie als gevolg van beleidsonzekerheden, vooral na 'Bevrijdingsdag', werd her en der gevreesd dat een economische vertraging kon wegen op werkloosheid, de vraag naar leningen en de kwaliteit van de balansen. Maar de sector toonde zich veerkrachtig, want de winstverwachtingen werden vlot geklopt.

KBC Asset Management wikt en weegt de cijfers en deelt de gedachten voor de sectorprestaties doorheen 2025.

Amerikaanse banken hebben het het afgelopen jaar beter gedaan dan de brede Amerikaanse markt, hoewel de meeste winsten die werden gedreven door Trump's pro-business verwachting vanaf eind 2024 zijn weggespoeld na zijn aankondigingen van tarieven begin april.

Banken worden gezien als de barometer van de economie omdat hun balansen de financiële gezondheid van Amerikaanse particulieren en bedrijven weerspiegelen. Daarom zijn de resultaten belangrijk voor alle beleggers, zelfs voor degenen die niet direct in Amerikaanse banken beleggen.

Hoewel we erkennen dat de impact op 'harde cijfers' op zich kan laten wachten, is het bemoedigend om te zien dat de meeste banken hun verwachtingen voor 2025 hebben gehandhaafd, wat duidt op vertrouwen in hun winstgevendheid ondanks de onzekere omgeving.

Niettemin bleken de eerstekwartaalcijfers van de Amerikaanse banken solide. De meerderheid overtrof de verwachtingen, want 20 van de 22 grote banken scoorden meer winst dan verwacht en 66% deed beter op het vlak van inkomsten.

• Rentebaten: ondanks dat zowel de nettorentebaten als de provisies QoQ zijn gedaald, zijn de totale baten nog altijd met 4% j-o-j gestegen. De meeste banken houden vast aan hun prognose voor 2025 dat de winst per aandeel in 2025 met 4% zal stijgen (voor een mediane bank).
  Wat de nettorentebaten betreft, zetten de marges hun opwaartse trend voort sinds ze in 3Q 2024 hun laagste punt bereikten, omdat activa tegen een hoger tarief worden geherwaardeerd en de depositokosten dalen.
• Kredieten: in termen van kredietgroei blijft de vraag over het algemeen zwak, met uitzondering van enkele gebieden zoals Commercial & Industrial (C&I) leningen.
  Wat deposito's betreft, was er een bescheiden daling in niet-rentedragende deposito's (als gevolg van seizoensinvloeden) en stabiliteit in rentedragende deposito's.
  De vraag naar leningen blijft over het algemeen zwak, behalve in sommige sectoren zoals Commercial & Industrial (C&I) leningen. Over het geheel genomen gaan banken uit van nog eens 3 tot 4 verlagingen door de Fed dit jaar, wat betekent dat er nog meer voordelen zullen komen voor lagere depositokosten.
• Vergoedingen: Wat de inkomsten uit vergoedingen betreft, heeft de hoge volatiliteit in het eerste kwartaal geleid tot recordinkomsten uit aandelenhandel voor Wall Street-banken zoals Goldman Sachs, JPMorgan en Morgan Stanley. Dit werd gedeeltelijk tenietgedaan door de zwakke investment banking fees, maar resulteerde nog altijd in een groei van 5% op jaarbasis.
  Vooruitkijkend verwachten de banken dat de vergoedingen voor investment banking in de tweede helft van het jaar zullen aantrekken, omdat de transactieactiviteiten worden "gepauzeerd en niet geschrapt". Zodra de geopolitieke onzekerheden afnemen, kunnen beursintroducties en fusies en overnames een opleving laten zien ten opzichte van de huidige niveaus, die ver onder de historische gemiddelden liggen.
• Kwaliteit van de activa: er waren geen noemenswaardige rode vlaggen met betrekking tot de kwaliteit van de activa, hoewel de consumenten nauwlettend in de gaten moeten worden gehouden. De ratio voor slechte activa van de mediaanbank veranderde weinig en de net charge-offs (NCO) stegen licht van 0,43% in 2024 naar 0,45% in 2025. Hoewel dit cijfer hoger is dan het niveau van vóór de pandemie, 0,32%, is het veel lager dan de piek van de GFC (2,79%) en het gemiddelde van de GFC (1,62%). "De bedrijfsbalansen zijn sterk en de consument heeft bewezen veerkrachtig te zijn", is wat we van het management hoorden tijdens de earnings calls.
• Als we inzoomen op het consumentenfront, zien we dat de credit card delinquency ratio nauwelijks is veranderd, hoewel de NCO licht is gestegen op jaarbasis/kwartaalbasis, maar dat het tempo van de verslechtering is afgenomen.
  Bedrijven houden consumenten nauwlettend in de gaten (vooral in het lagere segment) omdat ze hun overtollige spaargeld hebben uitgegeven om de inflatie te dekken.

Banken hebben een sterk kapitaal en blijven aandelen terugkopen. De CET1-ratio van de mediaanbank steeg voor het 11e kwartaal, waardoor ze hun aandelen kunnen blijven terugkopen. Vooruitkijkend wordt verwacht dat banken 4% van hun aandelen zullen terugkopen en 3,5% dividend zullen uitkeren, waardoor het totale rendement in 2025 7,5% zal zijn.

Amerikaanse banken werden begin april samen met andere aandelen massaal verkocht, maar de prijzen kaatsten ondertussen aanzienlijk terug. Dat neemt niet weg dat ze nog altijd zo’n 15% lager staan dan de piek van midden februari en zo’n 5% lager dan het begin van 2025.

Qua waardering wordt de sector verhandeld aan zo’n 10x de verwachte winst voor 2025 en dat is minder dan het langetermijngemiddelde van 12x. Meer nog, die waardering is maar de helft van de koerswinstverhouding van de S&P500, al moeten we daar dan weer meteen bijzeggen dat Amerikaanse banken duurder gewaardeerd zijn dat de Europese banken, want die noteren aan 8x winst voor 2025.

Na het eerste kwartaal van de winst zijn we bemoedigd door het vertrouwen van het management in een goed jaar voor banken met een bescheiden winstgroei. We blijven echter voorzichtig optimistisch en handhaven onze neutrale visie op Amerikaanse banken.

Een vertraging van de economische groei kan de verwachting van een herstel van de kredietgroei en de kapitaalmarktactiviteit, de twee belangrijkste drijvende krachten achter de groei van de Amerikaanse banken, naar de achtergrond verdringen.

Hebt u hierover vragen?

Uw privatebanker of wealthmanager is uw aanspreekpunt.