Farma: een sector tussen geopolitieke stormen en structurele groei
De farmaceutische sector staat in 2025 opnieuw in het oog van de geopolitieke storm. Handelsconflicten, het risico op ingrijpende wijzigingen in de regelgeving en een zwakke dollar zorgen voor de nodige turbulentie. Toch blijft farma een anker van innovatie en noodzaak. We worden ouder, de zorgvraag stijgt en technologische doorbraken volgen elkaar in recordtempo op. Voor de particuliere belegger is het essentieel om voorbij de ruis te kijken en de fundamentele kracht van deze sector te herkennen. We praten met Liesbeth Van Rompay, portfolio manager bij KBC Asset Management.
2025 was geen gemakkelijk jaar voor farmabeleggers. Toch ligt de verklaring vooral buiten de fundamenten: valuta, handelsbeleid en disruptieve regelgeving. Kijk je voorbij die ruis, dan zie je een sector die maatschappelijk onmisbaar is en die technologisch vooruitloopt.
Liesbeth Van Rompay, Portfolio Manager KBC Asset Management
De uitdagingen van 2025: geopolitiek, regelgeving en valuta
Hoewel de farmasector fundamenteel sterk blijft, was 2025 een jaar van relatieve underperformance op de beurs. De MSCI Health Care-index steeg – tot het keerpunt begin oktober – slechts met een kleine 5%, terwijl de bredere MSCI ACWI-index bijna +19% noteerde.
In het vierde kwartaal kwam dan een kleine inhaalbeweging, waarbij de gap tussen de MSCI Health Care-index – die noteert aan ongeveer 13% - en de bredere MSCI ACWI – die momenteel noteert aan ongeveer 19% – verkleint van 14% tot zowat 6%. In USD welteverstaan.
Wat verklaart de zwakke performance?
- Geopolitieke onzekerheid
Het jaar 2025 bracht onverwachte uitdagingen. De Amerikaanse president kondigde invoertarieven aan tot 100% op merkgeneesmiddelen, met uitzonderingen voor bedrijven die in de VS productiesites bouwen. Voor EU-exporteurs verwees de Europese Commissie naar een 15% plafond onder de in de zomer afgesproken deal, maar de onzekerheid bleef. Dit zorgde voor volatiliteit rond Europese spelers met grote VS-blootstelling, zoals bijvoorbeeld een UCB of Sanofi. Maar ook VS-spelers staan onder druk, gezien deze vaak voor een groot stuk hun productie in Ierland opgezet hebben, om taks-efficiëntie redenen.
- De zwakke dollar
De Amerikaanse dollar kende zijn slechtste jaar in decennia en daalde meer dan 10% tegenover de euro. Voor Europese beleggers betekende dit dat Amerikaanse farmabeleggingen, ondanks koersstijgingen in dollars, negatief uitpakten in euro’s. Bijkomend: Europese farmabedrijven, en bij uitbreiding Medtech, zijn stevige USD-earners. Ruwweg 50% van de omzet van Europese farmabedrijven wordt in USD verdiend. De omzet, die verrekend zit in de prijs van een aandeel, staat dus bij een zwakke USD stevig onder druk. Dubbele pech voor die Europese belegger dus…
- Sectorrotatie
De gezondheidszorg verloor haar vitaliteit door de opmars van AI/ Magnificent Seven aandelen. Medtech werd overvleugeld door de hype rond technologiebedrijven.
- Aandelen-specifieke problemen
Sommige bedrijven kregen klappen door mislukte pijplijnresultaten. Zo daalde Sanofi, bijvoorbeeld, 10% na teleurstellende fase-3 resultaten van hun eczeem-medicijn amlitelimab.
De fundamenten blijven solide: waardering, winstgroei en dividend
Ondanks de beursdruk blijven de fundamentals van de sector intact:
- Koers-winstverhouding (K/W): Farma-aandelen wereldwijd noteren met een 5% korting ten opzichte van het 10-jarig gemiddelde.
- Verwachte winstgroei: Voor 2026 wordt een dubbelcijferige winstgroei verwacht voor farma-aandelen wereldwijd.
- Dividendrendementen: Aandelen uit de farmasector bieden doorgaans stabiele uitkeringen.
De waarderingen liggen een pak onder het lange termijngemiddelde, terwijl de winstverwachtingen intact blijven.
Liesbeth Van Rompay, Portfolio Manager KBC Asset Management
Voor beleggers die voorbij de huidigestorm durven kijken, biedt farma:
- Defensieve stabiliteit én groeipotentieel voor lange termijnbeleggers,
- Sterke cashflows en betrouwbare uitkeringen voor dividendbeleggers,
- Een ondergewaardeerde sector met intacte fundamentals voor waardebeleggers.
Prijsdeals en hun impact: Het voorbeeld van Pfizer
Op 30 september 2025 werd een belangrijke deal gesloten tussen de Amerikaanse overheid en Pfizer over de prijsstelling van medicijnen. De deal omvat prijsverlagingen in Medicaid (de Amerikaanse overheidsverzekering voor arme mensen, red.) en koppelt Amerikaanse medicijnprijzen aan de laagste prijzen in andere ontwikkelde landen.
Algemeen wordt aangenomen dat dit laatste aspect van de deal nadelig kan zijn voor Europa, waar het risico bestaat dat nieuwe geneesmiddelen niet gelanceerd worden.
Pfizer krijgt in ruil voor extra investeringen in Amerikaanse productie een tariefvrije periode van drie jaar. De financiële impact voor Pfizer wordt als beheersbaar beschouwd, en de deal zet een precedent voor de sector. De biofarma en life sciences-sector deden het goed na de aankondiging.
Er zijn nog steeds vragen, zoals hoe de Trump-Europese farmadeals eruit zullen zien. Maar nu er duidelijkheid is over het beleid, zal de aandacht van beleggers naar alle verwachting weer verschuiven naar de fundamentals voor de sector.
Liesbeth Van Rompay, Portfolio Manager KBC Asset Management
Demografie en innovatie: de twee motoren van groei
Vergrijzing als megatrend
De wereldbevolking vergrijst. Tegen 2050 zal 1 op de 6 mensen ouder zijn dan 65 jaar, met sterk stijgende gezondheidskosten als gevolg. Dat zorgt voor een blijvende vraag naar geneesmiddelen en zorgoplossingen.
Voor mij blijft groeiende focus op gezondheid een megatrend. Niet omdat de beurs dat elk kwartaal bevestigt, maar omdat gezondheid en innovatieve zorgoplossingen op lange termijn winnen van tussentijdse volatiliteit.
Liesbeth Van Rompay, Portfolio Manager KBC Asset Management
Innovatiekracht: van cel- en gentherapie tot artificiële intelligentie (AI)
De innovatiekracht binnen de sector blijft ongeëvenaard. Denk aan doorbraken in cel- en gentherapie, biologicals en AI-gestuurde R&D. Of aan gepersonaliseerde therapieën die inspelen op het genetisch profiel van de patiënt, een revolutie in wording.
AI begint de gezondheidszorg steeds meer vorm te geven. Medtech loopt voorop met AI-gestuurde chirurgische robots en diagnostische systemen. In biofarma staat AI nog aan het begin, maar het potentieel is enorm: volgens experts kan AI het ontwikkelingsproces van medicijnen drastisch verkorten door het aantal jaren onderzoek terug te brengen van jaren naar slechts maanden.
Het is bekend dat alle grote biofarmaceutische bedrijven AI-projecten hebben lopen en het aantal samenwerkingsverbanden met technologiebedrijven groeit.
Liesbeth Van Rompay, Portfolio Manager KBC Asset Management
Grote techbedrijven zoals Alphabet, Microsoft en Apple investeren volop in de gezondheidszorg.
Maak je huiswerk
- Medische technologie en digitale gezondheidszorg
Medische technologie is duur en gevoeliger voor economische tegenwind, voornamelijk vanuit China, maar de negatieve impact van het Amerikaanse tarievenbeleid is volgens ons al verdisconteerd in de prijs. Het thema wordt ondersteund door gezonde gebruikstrends en een sterke stroom van innovatieve productlanceringen.
- Biofarma
Farma en biotech hebben moeite om hun defensieve karakter uit te spelen door negatieve krantenkoppen over het Amerikaans beleid en prijsdruk. Toch blijft de innovatiemotor draaien en zijn de waarderingen aantrekkelijk.
- Europa
Fundamenteel is de Europese farmasector aantrekkelijker door minder blootstelling aan de aankomende bredere patentcliff en meer groeipotentieel. Na COVID en de periode van verstoorde toeleveringsketens, passen veel biofarmaceutische bedrijven, vooral de grote Europese namen, nu al voor een groot deel een VS-voor-VS- aanpak toe, waardoor de impact van Amerikaanse tarieven beperkt blijft.
- Thema’s en technologieën
Kijk naar de grote onderbehandelde ziektedomeinen. Voorbeelden van belangrijke spelers zijn AstraZeneca in oncologie, UCB in immunologie of Boston Scientific binnen de grote, groeiende cardiologiemarkt.
Kijk naar technologieën die minimaal invasieve procedures mogelijk maken, zoals bijvoorbeeld de chirurgische robots van Intuitive Surgical en Stryker.
Farma is meer dan een alleen maar een defensieve belegging. De sector vormt de motor van vooruitgang en biedt een antwoord op demografische en medische uitdagingen. Bovendien zal de innovatiemotor van de sector naar verwachting verder aan kracht winnen door de vooruitgang op het gebied van AI.
Liesbeth Van Rompay, Portfolio Manager KBC Asset Management
Meer lezen over thematisch beleggen?
Dit artikel is louter informatief en mag niet als beleggingsadvies beschouwd worden.
